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中国经济

人民币国际化10年回顾和展望

三分扑克3_[官网首页]李永宁、温建东:人民币国际化10年历程,反应了中国国家金融战略的探索。人民币国际化未来的市场之路在哪里?

——特定历史关头做最恰当的事情?

2019年12月20日,中国人民银行召开人民币国际化工作座谈会,总结人民币国际化十周年以来取得的进展,认为人民币计价货币功能逐步呈现,支付货币功能稳步增强,投融资货币功能不断深化,金融交易功能大幅改进,储备货币功能明显提升。三分扑克3_[官网首页]人民币国际化10年来成绩有目共睹,尤其是人民币加入特别提款权篮子。三分扑克3_[官网首页]2019年,人民币已连续8年为中国第二大国际收付货币。人民币稳居全球第五大支付货币。截至2019年9月末,境外主体持有境内人民币金融资产金额合计3.95万亿元,离岸市场人民币存款余额6500亿美元,最高时超过1.1万亿元。

一、人民币国际化是“早产儿”

毋庸置疑,人民币国际化10年成绩斐然,但与10年前国内学术界最具有重大影响的研究预期相比仍有较大出入。例如,著名经济学家李稻葵2009年研究预测10年后人民币在国际储备中最低占15.15%,在中等情景下国际债券占18.93%。但2019年2季度,IMF统计官方持有人民币资产2242.7亿美元,占1.97%;SWIFT最新统计2019年10月人民币在国际支付货币中排名下降至第六位置,份额为1.70%。如果进一步做横向比较,对比日元、马克、欧元等货币国际化10年进展,人民币还稍显逊色。日元国际化10年后的1995年占国际储备货币6.77%,马克10年后1980年占15%。欧元10年后国际占比24%,20年后占比不到22%。

为什么现实会出现与严谨学术研究预期相差较大的结果?为什么人民币比其它货币国际化进程要慢?10年之后的2019年11月,中国人民银行原行长周小川在回答关于人民币国际化的问题时表示“人民币国际化我认为是一个‘早产儿’”,他说本来中国并没有打算在2009年开始推人民币国际化,而是由于全球金融危机的出现。为什么要催生一个“早产儿”,而人民币国际化这个“早产儿”为什么后天一定发育迟缓?管中窥豹,笔者认为人民币从初始国际化到10年国际化曲折历程一定程度反应了中国国家发展战略在次贷危机以来的转变、811汇改后的调整和中美贸易战以来的重新探索。

二、金融危机“中国药方”的人民币国际化

2008年全球金融危机突如其来,国际汇率变化莫测,出口企业纷纷叫苦不迭。例如,华为当年的净利润约为11.5亿美元,较2007年上升约20%,但汇兑损失从2007年约3060万美元上升至2008年的7.76亿美元,几乎吃掉一半的净利润。回想起突如其来的1998年亚洲金融危机期间人民币承诺不贬值的巨大牺牲,面对肇始于2008年美国次贷危机百年不遇的变局,中国显得措手不及和缺乏战略预案。鉴于企业的呼声和看到人民币在周边国家如蒙古、缅甸等跨国广泛接受的良好声誉,认识到美元独大和泛滥给国际货币体系带来的风险,各界苦苦思索金融风暴“台风眼”的次贷危机的根源和应对之道。2009年3月,周小川行长发表《关于改革国际货币体系的思考》,对次贷危机开出了中国药方,同时表明要积极参与国际经济治理,提高SDR地位(实际是人民币走向国际),客观上也改变了中国长期以来国际规则制定者追随有余而作为不足的惯性思维。

三、倒逼资本账户开放的人民币国际化

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